财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促(cù)进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国(guó)式现代化(huà)中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融业估值(zhí)提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时(shí)期(qī)的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高(gāoln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式)股(gǔ)息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行(xíng)概(gài)念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结(jié)束(shù)，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银(yín)行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大(dà)量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而(ér)提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看(kàn)金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要(yào)单(dān)一映射分(fēn)析。

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