财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归(guī)”业(yè)务(wù)交流会暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名xiàn)代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预(yù)热，会(huì)议作用显然(rán)被(bèi)放大(dà)。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的(de)推波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是(shì)否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一(yī)衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来(lái)看不起(qǐ)的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新(xīn)低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就(jiù)有比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国(guó)企改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是(s迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名hì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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