金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分一里地等于多少米，一里地等于多少米千米析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上一里地等于多少米，一里地等于多少米千米不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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